分析人士認為，明年經濟下行風險有所增大，貨幣政策要為穩增長提供支持，需進一步放松流動性。明年信貸目標可能會較今年小幅上調，預期明年M2增長14%左右，高于今年水平。
　　外匯占款增速減緩
　　2012年，影響流動性的兩大因素外匯占款和信貸投放走勢不一。其中，外匯占款增長或趨緩。
　　外匯占款是近年來影響流動性的主要渠道之一，即便是在金融危機的影響下，今年前9個月外匯占款月均增長量仍高達3000億元以上，上半年央行6次上調存款準備金率以回籠流動性。10月，外匯占款近四年來首現負增長，改變了這一格局。
　　桃花石投資董事總經理崔永認為，未來每月新增外匯占款規模會比目前明顯萎縮。主要原因包括：首先，受歐洲主權債務危機的影響，中國出口形勢不容樂觀，盡管加工貿易主導的貿易體制會使得貿易順差在短期之內保持在高位，但明年一季度之后貿易順差必然會隨著出口的減少而大幅回落，從貿易順差渠道涌入的資金隨之減少。其次，從FDI渠道涌入的資金并不像貿易順差和熱錢渠道涌入資金那樣變動劇烈，近期FDI一直保持在每月90億美元的規模，考慮到中國經濟的下行預期，未來FDI渠道涌入資金應該也不會有明顯增長。再次，考慮到人民幣一年多來已經大幅升值、美元也開始從歷史最低位反彈、中國的加息預期減弱，套取匯差和息差的熱錢在可以預見的未來應該不會再次出現大幅增長，甚至不排除熱錢出逃情況出現。
　　總體而言，外匯占款增量下降符合中國經濟發展和央行調控的方向，但短期內可能會引發金融市場波動，影響到貨幣政策的選擇。
　　信貸投放小幅增加
　　而明年影響流動性的另一渠道——信貸投放有望加碼。
　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，中央經濟工作會議對當下形勢的認識仍然是“經濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存”，未來需要“防止價格走勢出現反彈”。對通脹的警惕，決定了未來政策的“連續性和穩定性”。明年貨幣政策的放松也將是平穩的，明年的信貸和貨幣供給量將只有小幅增加，新增信貸估計為7.5-8.5萬億元，中值8萬億元左右。
　　此外，多家機構預計明年貸款規模在8萬億元左右。不過，近幾個月來，存款增長乏力成為了制約銀行信貸投放的一個主要因素。
　　央行金融數據顯示，最近幾個月，銀行存款連續同比少增甚至出現負增長狀況。11月末，人民幣存款余額79.51萬億元，同比增長13.1%，分別比上月末和上年同期低0.5和6.5個百分點。另據媒體報道，12月前10天，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行四大行存款余額較月初減少4000億元人民幣左右。
　　由于存款增長乏力，商業銀行貸存比大幅上升，部分銀行突破了75%的監管紅線，制約了銀行放貸。明年這一現象或將持續存在，成為明年銀行信貸投放的一個不確定因素。央行在《2011年第三季度貨幣政策執行報告》中曾指出，目前金融工具不斷創新，企業與居民投資渠道日漸豐富，分流了企業與居民存款，使貨幣供應量有所低估。分析人士認為，隨著中國利率市場化的推進和金融產品創新的不斷發展，存款分流將是一個長期趨勢，這將對商業銀行資產負債管理帶來嚴峻挑戰。
　　預計M2增長14%
　　受國外金融動蕩和國內主動調控影響，今年以來，廣義貨幣供應量M2增長從上年12月末的19.72%下行至今年11月末的12.7%，創出有統計數據以來的歷史新低。而這一衡量流動性寬松的主要指標明年可能增長14%左右。
　　魯政委認為，明年M2相對于今年實際執行的水平13%左右有所提高，估計為13.5-14.5%，中值14.0%。
　　中金公司首席經濟學家彭文生認為，2012年貨幣政策定調“穩健”，特點仍然是適時適度進行預調微調。因此，預計2012年的M2投放將被設定在14%左右的水平，回歸歷史上比GDP和CPI增長之和高2-3個百分點的常態水平，低于2009年設定的17%和2010年16%的目標。但14%的目標仍然高于2011年全年M2實際增長水平，體現了預調基調下貨幣控制將趨于放松，這也與中央經濟工作會議提出的“綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長”相契合。當前通脹有所回落，給貨幣政策的調整創造了空間，央行也已經通過下調存準率等措施開始預調、微調。但此時如過度放松，將有導致通脹反彈的風險。
　　還需要看到，中國融資結構趨于多元化發展，直接融資比例上升，債券、股票以及信托委托貸款、外匯貸款等多渠道融資都發揮了重要作用，經濟運行對增量貨幣的依賴程度在下降。#p#分頁標題#e#
　　具體而言，貨幣政策為經濟增長提供必要的流動性支持。首先，公開市場操作適時調整。為彌補不斷上調準備金率所造成的資金面緊張狀況，公開市場操作今年總體上保持凈投放的態勢。截至今年11月17日，央行公開市場操作今年累計凈投放資金近2.1萬億元。下一階段，為應對資本外流，公開市場操作還將延續這種凈投放態勢。必要時，央行還可能啟動逆回購操作。
　　其次，多家機構預期，1月份存款準備金率可能再度下調。有分析人士預計，明年存款準備金率可能下調3-4次。同時，明年若實體經濟持續下滑，且通脹下行態勢明顯，則央行面臨較大的加息壓力。
　　此外，剛結束的中央經濟工作會議提出，保持外貿政策連續性和穩定性，保持出口平穩增長，推動出口結構升級，加強和改進進口工作，積極擴大進口。分析人士認為，這說明2011年凈出口下降對經濟增長的負面影響已引起政府的足夠重視，明年從政策層面已不太可能出臺進一步引發貿易順差下降的改革措施。明年人民幣升值的速度將放緩。